1、期货价格：尿素期货上市以来，除2023年之外期价4月份多数处于上涨状态。
3、日产：4-5月份尿素供应预计增量大于减量，日产或长期位于20万吨附近波动。
5、农业需求：4月中旬以后尿素农需或再度释放，即便延迟，则最晚也将于4月下旬至4月底启动。
6、工业需求：下游复合肥行业4-6月对尿素刚需消耗量呈现高位波动、大幅度减少的变化过程。
时至3月底，国内春耕自南向北逐渐展开，化肥行业也将迎来一年一度的最大消费季节。通常来说，市场普遍将消费旺季和价格持续上涨挂钩，但对于尿素这个品种来说，近两年也频繁出现旺季不旺等特征。今年作物播种周期尿素是否仍会出现“旺季不旺”又或“旺季超预期”表现？尿素产销存情况如何？与往年同期相比有哪些支撑或利空？尿素期、现市场是否还有新的趋势性行情？本文将通过对比尿素期货上市以来用肥旺季周期的期现价格、供需存等指标，以此推演尿素市场后期演绎逻辑。
尿素期货上市以来，3-5月旺季周期里期货价格仅在2021年呈现上涨趋势，其余年份多表现为趋势性下跌或先跌后涨，这种反季节性表现大多由外界不可控因素所致，最后导致旺季周期尿素需求延迟或出现旺季不旺现象，进一步反映在05合约的期货价格在3月的走势上。因此，尿素期货上市以来除2022年、2025年期货价格在3月出现上涨外，其余年份多处于偏弱或下跌状态。
今年3月以来尿素期货价格呈现先跌后涨趋势，3月中下旬开始体现旺季特征，05合约底部中枢持续上移，带动期货主力合约月度涨幅达到3.77%。
3月份主流地区如华北、东北通常还未开启作物种植，而5月份则多数地区已经备足了农业用肥量，这便导致期货市场中3月合约和5月合约对应至现货季节性时并不是一个旺季合约。因此，3月延迟的需求，5月大田作物种植的备肥需求，都有很高的概率集中在4月释放。这一点也从期货价格3-5月走势上可以印证：从过去5年季节性表现来看，4月份尿素期货价格多数时间处于上涨状态（2023年除外）。
现货价格涨跌幅与期货价格存在异曲同工之处。2020年以来，除2021年和2022年3-5月震荡上涨行情符合旺季周期表现外，其余年份多处于下跌趋势或先跌后涨趋势。今年春节之后，尿素现货市场行情报价便呈现震荡上涨趋势。尤其3月份，主流地区尿素现货价格涨幅在110-190元/吨不等。
今年政府工作报告中提出，“要持续增强粮食等重要农产品稳产保供能力；要稳定粮食播种面积，主攻单产和品质提升；严守耕地红线，严格占补平衡管理。高质量推进高标准农田建设，加强农田水利设施和现代化灌区建设，推进退化耕地治理等。这些政策方针都将决定化肥刚性施用量有保底、有增量。因此，尽管近两年尿素需求季节性规律明显减弱，但旺季需求只是被延迟，并不会缺失。
从季节性规律上来看，3月国内农业需求以小麦返青肥、南方少量春耕备肥为主，而工业需求则以复合肥行业高氮肥生产旺季消耗为主，市场需求有保底，也就导致价格跌幅较大时会刺激大量采购需求、产销明显攀升等现象。4月上旬，西南、华中、华东地区将迎来作物播种高峰期，北方地区如山河四省、东北南部地区4月中旬将进入大面积播种期， 5月中上旬左右东北地区北方区域将进行作物播种。4月之后尿素农业需求仍有进一步释放空间，对期、现价格的支撑效应依旧存在。即便考虑到天气或其他外因导致的作物播种延迟，进而导致尿素需求延迟或季节性规律减弱等因素，则下一轮农业需求最晚预计也将于4月下旬启动。
从数据来验证，2024年全年尿素消费量6070万吨，同比增幅5.29%。如果按照过去五年尿素需求平均增速5.33%计算，则2025年全年消费量将达到6393万吨左右。其中，72.5%（含复合肥占比）左右最终都施用至田间，而春耕期间化肥施用量一般占到全年的40%左右，这也代表着上半年期间大约能消耗掉1854万吨尿素（含复合肥比例），占全年消费量29%，且大部分集中于3月下旬至5月底左右。
不过，目前尿素产业链心态较为谨慎。2023年、2024年开年之后尿素期、现价格都出现明显下跌，导致大规模囤货的贸易商、承储企业面临较大的亏损风险，进一步导致中下游在今年采购原料时心态偏谨慎，缺少大规模囤货意愿，这一点从今年时至3月底产销仍未大幅攀升便可得到验证。后期若尿素农业需求如期释放，则其现货成交情况、产销率等指标也有望继续保持高位，进一步促进企业库存去化、价格坚挺、市场采购热情积极等良性循环。
虽然4-5月尿素需求释放力度仍值得期待，但不代表价格一定会上涨。后期尿素若再度呈现趋势性行情还需其他基本面和外围驱动配合。3月之后尿素基本面部分指标持续好转，对市场情绪产生了明显提振。
首先，3月以来尿素装置故障短停现象较多，供应水平自高位回落。3月初尿素日产一度超过20万吨，中下旬则多数位于20万吨以下波动，但整体仍保持在近几年最高位。从季节性规律来看，1-2月通常处于气头企业复产过程中，尿素供应也在持续恢复中，但3月之后尿素供应水平通常位于年内高点波动。因此，后期若无突发事件或强制性事件影响，叠加二三季度新增产能投放预期，尿素供应仍有逐步提升预期，20万吨以上的日产水平也有几率会成为业内常态。换言之，4-5月份尿素供应预计增量大于减量，对期、现市场存在一定压制。
其次，今年春节之后尿素企业连续去库，也成为支撑市场的重要条件。从库存趋势来看，今年春节后（2月初）尿素企业库存达到历史上最新的记录174.59万吨之后开始不断下降，降幅有持续扩大趋势。截至3月底企业已连续7周去库，周均去库幅度9.36%。虽然目前尿素企业库存仍处于同比最高位，但市场交易的却是库存去化的边际改善情况。按照季节性规律，2020年以来3月份尿素企业基本都处于去库状态（2024年除外），而4-5月尿素企业大概率仍将处于去库通道（2023年除外），6-7月库存将位于年度低点波动。因此，未来两个月尿素库存仍有持续去化预期，对现货价格和盘面也仍存支撑。如前文所述，企业去库幅度仍主要根据需求释放力度。一旦需求没有到达预期，库存反季节性增长的可能也会存在。
最后，近期尿素工业需求支撑力度也在加强。由于复合肥行业具有和尿素同样的需求周期，但其生产周期通常有所前置，这在某种程度上预示着在国内作物大面积种植之前，复合肥行业生产水平将保持高位以生产作物肥料，这也将带动此期间尿素刚需消耗水平持续提升。
今年春节以来复合肥行业生产水平持续提升，3月中下旬已达到近几年的顶配水平，随后维持同比高位波动。多个方面数据显示，截至3月27日的一周复合肥行业开工率54.56%，同比提升7.29个百分点。行业对原料尿素加工量也自2月以来持续提升，目前也已经升至同比相对高位水平。按照季节性，2-3月行业通常处于生产水平提升过程中，3月底至4月中旬复合肥行业开工水平或有回落，4月中旬至5月中旬开工有望再度提升，随后行业生产水平或将进入长达近两个月的下降周期，直至6月底或7月初达到年度相对低点。这在某种程度上预示着未来三个月，复合肥行业对尿素的刚需消耗水平或将呈现小幅减少、小幅回升、大幅度减少的变化过程。
对尿素来说，旺季周期市场行情报价通常由需求主导，这也是我们大家都认为后期尿素市场仍有支撑的核心因素。倘若4月中下旬或4月底尿素新一轮农业需求能够如期释放，则现货高成交、企业去库、价格坚挺的良性循环仍将持续反馈至尿素期、现市场。但若3月中下旬的上涨透支了后续行情，或者再度出现需求延迟、旺季不旺等特征，则尿素期、现市场季节性表现也将进一步减弱。
1、期货价格：尿素期货上市以来，仅2022年、2025年3月出现上涨，其余年份多为偏弱或下跌状态。
2、现货价格：2020年以来，除2021、2022年现货价格在3-5月震荡上涨，其余多为下跌或先跌后涨。
3、日产量：1-2月气头企业复产过程中，3月之后尿素供应水平长期位于年内高点运行。
4、库存：尿素期货上市以来，除2024年库存水平窄幅震荡外，3月份尿素企业多数都处于去库状态。4-5月除2023年库存反季节性提升外，其余年份库存多以继续去化为主。
5、农业需求：近两年尿素需求季节性规律明显减弱，常出现旺季不旺或旺季延迟情况。
6、工业需求：下游复合肥行业2-3月通常处于生产水平提升过程中，4-5月处于相对高位波动，6月之后行业开工持续回落至年度低点。
1、期货价格：尿素期货上市以来，除2023年之外期价4月份多数处于上涨状态。
3、日产量：4-5月份尿素供应预计增量大于减量，日产或长期位于20万吨附近波动。
5、农业需求：4月中旬以后尿素农需或再度释放，即便延迟，则最晚也将于4月下旬至4月底启动。
6、工业需求：下游复合肥行业4-6月对尿素刚需消耗量呈现高位波动、大幅度减少的变化过程。
即便4-5月尿素需求释放力度仍值得期待，但尿素市场风险也不容忽视。首先，行业高日产、高库存格局不变，且后期依旧面临较多产能投放预期；其次，尿素作为主要化肥，近几年一直处在保供稳价大环境中，这在某种程度上预示着尿素价格向上空间受限；再者，中下游采购及经营策略近两年趋于谨慎，一旦价格持续上涨过多将触发市场抵触情绪，进而对需求及价格产生负反馈；最后，今年旺季行情启动较早，不排除透支4-5月行情的可能性，另外也仍警惕需求旺季兑现没有到达预期的风险。
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